央行买黄金，你了解多少？

摘要：

研报认为，随着去美元化趋势不断加剧，多数央行开始执行“买黄金，卖美元资产”的策略， 发展中国家央行增持黄金较发达国家更明显。预计中国或将持续购金，并逐步达到全球平均水平，目前仍有10%的增长空间；未来全球央行黄金储备比重，年均增加幅度接近1%，对应年购金量或超 350 吨。

央行购金与国际货币体系的变迁息息相关

研报表示，二战后，央行购金可以划分为四个阶段。首先，布雷顿森林体系前期，美国持续购 金以稳定“黄金-美元-其他货币”双挂钩机制。其次，布雷顿森林体系解体前后，全球黄金储备波 动较大。再次，牙买加体系成立后，全球贸易大发展，央行主动售金并增持美元资产。最后， 次贷危机后，全球去美元化持续，央行主动购金。在这四个阶段中，全球央行黄金储备依次呈 现上升、震荡、下降和回升的趋势。

近年来，地缘冲突局势持续加剧，叠加美国多次“武器化”使用美元体系，使得黄金的避险属性 进一步凸显，推动黄金成为各国央行增量储备的主要配置资产。近两年来，全球央行购金规模 显著上升，2022年及2023年全球央行购金需求创新高，分别超1081吨及1037吨。

央行购金潮大概率将持续

研报认为，由于国际货币体系仍将处于一段较长的过渡时期中，黄金或仍是央行增加储备的最 优选择。

研报指出，国际秩序变革是央行购金的根本原因。近年来，国际货币体系转变初露端倪，美元 作为全球主导货币的地位正在逐渐削弱，去美元化现象愈发明显。一方面，以美国为首的发达 国家，推动贸易逆全球化以及地缘国家政治站队，导致传统外贸和投资领域中，对美元储备、 结算和支付的需求持续回落。另一方面，美国政府债务狂飙仍没有看到尽头，对美元体系的武 器化滥用，也在进一步消磨部分发展中经济体残存不多的耐心。2022年以来，上述因素的影响 被显著加强，这也导致之后央行购金速度明显加快。

预计央行黄金储备比重年增1%

研报认为，从全球范围来看，目前所有央行黄金储备占总储备比重约15%，相较布雷顿森林体 系崩溃后40%以上的水平，仍有较大的潜在上行空间。按照现行趋势来看，未来全球央行黄金 储备比重，年均增加幅度或接近1%，对应的年购金量或超350吨.

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